為什麼 Circle 選擇 IPO？解析 IPO、ICO、IEO、IDO 四種募資方式差異

Circle，幣圈第二大穩定幣 USDC 發行商，2025 年 6 月在紐約證交所完成 IPO：股票代號 CRCL，共售出 3,400 萬股，每股定價 31 美元，成功募資約 10.5 億美金。上市首日開盤價 69 美金，收盤價 83.23 美金，較 IPO 價格大漲 168%，隔日即衝破一百美金，短短兩天已從 IPO 定價翻了將近三倍。

 

Circle is now officially a public company, listed on the @NYSE under $CRCL.

With @USDC, EURC, Circle Payments Network & more, we're pushing forward a future of frictionless value exchange.

We are not just building financial products. We are building the money layer of the… pic.twitter.com/spBzjMzsVY

— Circle (@circle) June 5, 2025

但相較於 IPO，幣圈有其他更自由、更靈活的募資方式，例如 ICO、IEO、IDO 等都算是幣圈主流募資方式。作為穩定幣巨頭之一的 Circle，為什麼不「去中心化募資」？而是使用 IPO 這種傳統募資？

 

IPO 有什麼好處？為什麼幣圈項目要 IPO？

Q：什麼是 IPO？
A：Initial Public Offering，首次公開發行，指公司首次向公開大眾發行股票，開放認購，並在證券交易所掛牌交易的過程。

 

Q：IPO 有什麼好處？
A：IPO 對企業而言不只是募集資金而已，完成 IPO 也等於通過「標準化認證與市場認同」。

IPO 作為傳統募資管道，已經是很成熟的募資機制，高度標準化且受到政府諸多監管，完成 IPO 通常也代表以下這些部分：

• 合規與透明：IPO 公司需要符合一定標準，並提供相關說明書、定期公開財報、接受外部審計。

• 品牌曝光與權威認可：在知名證交所掛牌，例如紐交所、納斯達克，本身就是大消息，再加上金融媒體報導與大券商推廣，能在「主流金融圈」獲得大量曝光。

• 更多元的資本來源：IPO 是公開且成熟的募資管道，除了一般投資人，也有機會吸引機構投資人、退休金基金、共同基金等傳統大資金。

• 制度背書與信任加乘：因為上述種種，身為公開上市公司的一員，就自帶了一定的信任基礎，能獲得更多法律機構、金融機構、政府單位的合作可能。

 

Q：為什麼幣圈項目要 IPO？
A：把上一段那些好處加在幣圈項目上會是什麼樣子？這些好處對幣圈項目的價值？

1. 更強化「合規」：在監管趨勢下，掛牌上市可作為公司符合監管、合規的強力象徵，一間不合規定的公司能公開上市嗎？

2. 擴展傳統金融版圖：掛牌上市也代表「踏入傳統金融領域」，與金融體系中的銀行、交易所或支付系統等建立合作都會更容易，有助於從 Web3 出圈，成為實際的金融基礎設施。

 

如果是想與傳統金融體系對接的幣圈項目，得到這些市場認證與機會就非常有價值，對它們而言 IPO 不只是募資手段而已，可說是一種「向主流金融靠攏」的戰略選擇。

但並不是所有幣圈項目都需要這些好處，還是有許多幣圈項目選擇以更幣圈的方式籌資，如 ICO / IEO / IDO，這些籌資方式各有優缺點與特色，它們之間到底有什麼差異？誰又適合哪一種？

 

一級市場籌資方式 (IPO/ICO/IEO/IDO) 比較

Q：什麼是一級市場？
A：一級市場 (Primary Market) 是指「項目首次發行資產給投資人」，也就是直接跟項目/發行方購買，而不是在市場上跟其他人購買。只要是「第一次發行資產對外出售」，都屬於一級市場，在市場上 / 交易所裡和其他人互相買賣則是「二級市場」。

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名詞解釋

• IPO = Initial Public Offering，首次公開發行，通常指公司上市發行股票

• ICO = Initial Coin Offering，首次代幣發行，在鏈上募資並發行代幣

• IEO = Initial Exchange Offering，首次交易所發行，透過加密貨幣交易所

• IDO = Initial DEX Offering，首次去中心化交易所發行，已逐漸延伸成透過去中心化平台發行均算，就算該平台本身沒有交易功能

 

首次發行籌資方式比較

每種方式的限制、風險與適用對象都不一樣，對項目方來說，選擇哪種募資方式，反映的其實不只是「要募多少錢」的差異，也在展現「想建立怎樣的信任關係」與「希望觸及哪種社群」。

 

各種募資方式案例

IPO 案例

幣圈項目成功 IPO 其實算相當罕見，除近期成功上市的 Circle 之外，另一個知名上市幣圈項目是 Coinbase 交易所，但 Coinbase 當年採取直接上市方式，並不算傳統的 IPO，但依然是幣圈少數有代表性的上市公司之一。

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ICO 案例

ICO 最知名案例，就是幣圈二哥、公鏈之王以太坊，以太坊於 2014 時 ICO，共募集 31500 顆比特幣，當年 ICO 平均價格為 0.311 美金，對應撰文當下價格 (2754) 已上漲超過 8800 倍。

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近期另有一個知名但上線後暴跌的 ICO 案例，就是知名女優三上悠亞在 Solana 鏈上發行的迷因幣 $Mikami，成功募集三百多萬美金，但代幣上市後迅速暴跌八九成，此類名人代幣案例常見於 meme 生態，須特別小心投機性風險。

ICO 早期機會極多，但風險也極高，近期主流已逐漸轉向 IEO 與 IDO，畢竟增加了一個平台初步審核，多了個能導入流量的合作對象，風險較為可控。

 

IEO 案例

近年較知名的 IEO 案例，應該能以 2023 時透過龍頭交易所幣安 IEO 的 SUI 作為代表之一。兩年前 SUI 透過幣安 Launchpool 進行 IEO，一部分代幣銷售，一部分分配給質押挖礦者，共售出 2.25 億顆 SUI，IEO 價格 0.1，對應撰文當下價格 (3.3) 已上漲超過 30 倍。

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更早年的知名案例則是 FTX 的 FTT 代幣，FTX 是上輪牛市時的明星交易所，成長飛快，當年在自家 FTX 交易所 IEO，價格 0.2 美金，上崙牛市時曾創出 84 美金高價，相較 IEO 上漲超過 400 倍；不過後來 FTX 破產倒閉，重傷幣圈，IEO 雖然能多提供一點信任 (畢竟多了交易所初步審核)，但長期風險依然存在。

IEO 與交易所綁定，受交易所挑選項目能力、流量、社群等影響很大。

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IDO 案例

隨著鏈上發展愈來愈成熟，去中心化平台類型愈來愈多，目前已不局限於交易平台，在各種去中心化平台發行都能算是 IDO，例如各個鏈上 Launchpad。

而隨著鏈上發展逐漸成熟，也有更多好項目好機會移轉到鏈上，鏈上往往有更多高報酬機會。

保姆級教學：如何透過鏈上 Launchpad 掌握高潛力項目的早期低市值投資機會？

例如龍頭交易所幣安近期推出的 Binance Alpha，在 Binance Web 3 Wallet 中的早期項目發幣平台，其實也能算是一種廣義的 IDO。根據報導，如果能成功參與 Binance Alpha，早期買進這些項目代幣，以代幣上市第一天收盤價計算，平均達 800% 報酬！

 

但還是要再次提醒，每種募資方式都一樣，有成功案例也會有失敗案例；參與一級市場雖然能以更低的成本進場，更有機會得到超額利潤，但仍需謹慎評估風險與出場時機，才能真正掌握一級市場潛在利潤。

 

小結

不同募資方式不只是能募多少錢的差別，更重要的是反映出項目的策略方向與市場取向。IPO 朝向合規與傳統金融，ICO 則展現出去中心化的原始動能 (但風險也最高)，IEO 與交易所合作導入對應流量，而 IDO 則試圖在鏈上原生與初步平台審查之間找平衡。

每種方式都各有優缺點，不同項目根據其不同策略使用最適合的選擇，回到我們投資者身上其實也是，根據不同的風險承受和參與門檻，選擇最適合我們的方式進行投資。

 

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