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你聽過「資產代幣化」嗎？
將實體資產代幣化上鏈，Tokenizing Real World Assets on blockchain，對應的就是幣圈的 RWA 賽道。
根據各方統計，2024 年底實體資產代幣化規模在 240-500 億美金之間，麥肯錫分析報告認為 2030 達到 2 兆美金，渣打銀行最新研究預計 2034 達到 30 兆美金。
RWA 市場規模將在五到十年內成長數十到數百倍。
為什麼成長預期這麼大？主要原因在於資產上鏈能帶來不少好處，例如和智能合約及其他協議的可組合性、透明度、跨國界跨時區的 7/24 可及性等，各種實體資產如黃金、國債、基金、股票都正在上鏈。
最近股票代幣化尤其火熱：Kraken、Robinhood 等重量級金融平台都推出相關產品，可以在鏈上 7/24 交易數百檔美國股票與 ETF，甚至包含 OpenAI、SpaceX 等未上市公司股票，不過很快也引發一些爭議。
這篇文章將說明什麼是股票代幣化？有什麼用處？代幣化股票有哪些模式，各有什麼差異，代幣化股票和實體股票在權益上是否有差別？可從目錄前往想看的段落。
如果還不太懂什麼是 RWA，可先閱讀以下文章：
RWA 是什麼｜真實世界資產與虛幣有何關係？運作原理、板塊市值、增長潛力介紹
什麼是代幣化股票？
代幣化股票（Tokenized Stocks）：將傳統股票透過區塊鏈技術「轉化」為加密貨幣，是一種新型態的金融產品。
簡單來說，就是讓股票「變成可以在鏈上操作的代幣」，可以像平常買賣加密貨幣一樣，在區塊鏈上買賣蘋果、特斯拉等公司的股票。
每顆股票代幣對應一張真實股票，追蹤其價格與部分權益，根據不同發行模式會有一些細節差異，一樣的部分在於都是讓股票上鏈，享有鏈上資產的特色與優勢。
代幣化股票三種發行模式
代幣化股票大致可分成三種模式：
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衍生品合約追蹤型
這種模式的背後不一定有實體股票支持，而是透過合約設計追蹤其對應股票的價格，也能做到模擬配發股息，例如 Robinhood 推出的 Stock Tokens 就屬於這一類，這種模式本質上更接近衍生性金融商品。
“When buying stock tokens, you are not buying the actual stocks—you are buying tokenized contracts that follow their price, recorded on a blockchain.”購買股票代幣時，並不是買到實際股票，而是購買追蹤其股價的代幣化鏈上合約。Let’s tokenize.
— Robinhood (@RobinhoodApp) June 30, 2025
Starting today, European investors get exposure to U.S. stocks and ETFs, powered by our new blockchain-based tokenization technology.#RobinhoodPresents https://t.co/g2tVe86dUu pic.twitter.com/2KD1uVRoUz
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實體信託支持型
這種模式平台會持有 1:1 的實體股票作為支持，股票會由第三方信託，Backed 在 Kraken、Bybit 以及 Solana DeFi 協議中推出的 xStocks 就屬於這一類型，這些股票代幣背後都有實體股票作為儲備，並經第三方信託來確保儲備資產安全，近期收購美國股票經紀商的 RWA 項目 Ondo，未來將推出的代幣化股票也會是這模式，背後有實體股票 1:1 支持。
價格追蹤這部分都一樣，但股息的處理方式因平台而異，如 xStocks 並不會配發現金股息，而是將股息自動購入更多股票代幣，雖然在經濟效益上跟實體股票幾乎一樣，但就算是有實體信託的股票代幣，目前也不提供股東投票權。
撰文前一天，xStocks 宣布將擴展到 BNB 鏈上。xStocks <> BNB Chain@BNBCHAIN is joining the xStocks Alliance to push the frontier of finance. The next step to integrate capital markets into the onchain economy nears, as xStocks soon expand to an EVM blockchain for the first time. pic.twitter.com/Bge52DV6hp
— xStocks (@xStocksFi) July 9, 2025
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鏈上發行型
企業直接在區塊鏈上發行原生股票代幣，將股權資訊登記於鏈上，不再依賴傳統證券結算與信託等等機制。這應該算是未來願景，目前還在早期概念階段。
對投資人來說，1 和 2 兩種模式在使用者體驗上差不多，經濟權益上幾乎一樣，都會追蹤股票價格，股息都會發放 (差在發現金或是加購股票代幣)，差異在於背後機制不同，權益保障上會有差異，例如發行機構倒閉時的求償權先後等。
代幣化股票 vs 實體股票，利益與權益一樣嗎？
目前代幣化股票和實體股票之間，在價格與股息等「經濟效益」上接近一致，但在法律上的「股東權益」仍有明顯斷層，代幣化股票持有人不會列入股東名冊，沒有股東投票權。
「投票權」是代幣化股票與實體股票間最大的權益斷層。
衍生品合約追蹤模式不一定有實體股票支持，沒有投票權很合理，那有實體股票信託支持的模式，為什麼也沒有股東投票權呢？
在信託支持模式中，名義上的股票持有人是信託機構。由於股票的股東權益不一定可以分割轉讓，代幣持有人雖可享有價格與股息收益，卻無法取得真正的股東地位。
想要讓股票代幣持有者資訊也能被呈報，被列入股東名冊，這背後牽涉的不只是技術，更多是法規問題。
代幣化股票監管趨勢
股票是一種證券，代幣化股票也還是證券，證券就受到證券法規管轄。
根據路透社報導，被暱稱為「加密媽媽」的 SEC 委員 Hester Peirce 表示：「區塊鏈技術強大，但沒有改變資產性質的魔法，代幣化證券依然是證券」
目前主流監管趨勢大致如下：
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視為證券依照證券法歸管轄
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需落實 KYC/AML、投資人權益保障等
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發行、交易與託管等平台都需要取得相關牌照
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法規尚不明確的部分就逐步立法完善
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部分地區推出監管沙盒試點
就現階段而言其實限制相當多，如 Robinhood 推出的代幣化股票就正面臨歐盟監管單位的調查，Kraken 的 xStocks 也只接受美國、加拿大、英國、歐盟、澳大利亞 “之外”的地區人民購買。
但依然有可見的進展，如 Dinari 剛成為美國第一個獲得經紀商牌照的代幣化股票平台。
Dinari 掌握 RWA 敘事，實現鏈上美股交易，潛在空投教學
Ondo 剛完成對 Oasis Pro 的收購，藉此得到其在美國的交易經紀商、替代交易系統 (ATS)、轉讓代理的牌照。
A new chapter in compliant infrastructure for tokenized assets.
— Ondo Finance (@OndoFinance) July 8, 2025
Last week, we announced our agreement to acquire Oasis Pro, including its SEC-registered broker-dealer, ATS, and transfer agent.
This lays the groundwork for Ondo to develop a regulated tokenized securities…
小結
目前代幣化股票在價格追蹤與股息分配等經濟效益上已與實體股票高度接近，但在股東權益上依然有斷層，目前相關平台都會強調：代幣化股票並不等於股權。
不過作為鏈上資產，它還是增加了許多實體股票沒有的特性，例如可組合性，能與 DeFi 協議組合產出更多價值、以及不受開盤時間限制，跨時區的 7/24 可交易等優勢。
如文章開頭分享的兩個預測分析，資產代幣化正快速成長，預計在五到十年內會成長數十到數百倍，而股票作為歷史悠久的主流金融資產，當然不會缺席。
對幣圈投資人而言，除了直接參與代幣化股票交易，也可關注整體 RWA 賽道的發展機會。如本文提到的 Ondo、Dinari，以及近期成功將標普 500 指數上鏈的 Centrifuge，可參考以下延伸閱讀：
比特幣沒漲改買鏈上真黃金！ RWA 黃金板塊投資效益比較，購買教學
熊市最安全的 RWA 板塊！ 代幣化美債 7 大項目介紹，收益分析
東東
加密貨幣愛好者 | 2017 入圈，認為區塊鏈是下個世代的網路，期待區塊鏈與加密貨幣普及到日常生活的那一天。
