1kx 2025 鏈上收入報告｜1124 個協議產生收入，全年預計 200 億美金

2025 上半年，使用者已在鏈上應用中支付超過 97 億美金的手續費，預估全年將突破 200 億美金，已經有超過 1000 個協議能產生收入，鏈上應用、生態不只是炒幣遊戲，而是一個具備龐大現金流，並持續成長的鏈上經濟體。

鏈上收入高峰在 2021，但當時收入主要集中在少數協議、少數鏈上；如今生態發展愈來愈成熟，收入由更多協議構成，也有愈來愈多收入分配給代幣持有者。

1kx 2025 上半年鏈上收入報告重點：

• 鏈上收入達到 200 億美金規模

• DeFi 是 2025 鏈上收入主力

• 隨著區塊鏈交易費用下降，應用層爆發式成長，年增率 126%

• 資產價格仍是主要收入推手，但更高效的基礎建設，也開始推動此趨勢

• 前 20 大協議貢獻了 約 70% 收入，但創新者正以前所未有的速度帶來顛覆

• 應用層的「收入 → 估值」關聯性已超越公鏈，但在整體市值上依然以公鏈主導

• 資產代幣化 (RWA)、DePIN、錢包產品與消費應用是高成長賽道

• 隨著監管趨勢更加明朗與友善，2026 鏈上收入預計會突破 320 億美元 (年增 60%)，成長動能主要來自應用層的成長

報告內容

2025 上半年鏈上收入報告

報告內容相當多，以下只是重點整理，更多細節可點入看原始報告。

 

2025 上半年創了鏈上收入新高 

2025 上半年鏈上收入 97 億美金，突破 2021 時的 95 億，創出歷史新高。但全年預估為 198 億美金，依舊低於 2021，當時 2021 下半年是牛市最瘋狂時期。

根據統計，2025 將有 1124 個協議在鏈上產生獲利。

 

為什麼「鏈上使用者付費」這件事很重要？

目前許多人還是把加密貨幣視為投機商品，但這份報告提出一個關鍵視角：如果一個協議有使用需求、能產生收入、商業模式可持續，那它的代幣就能成為「投資資產」。

鏈上收入是最直接的指標，表示有使用者願意為服務付錢，能產生現金流。

如今有近 400 個協議年收入超過百萬美金，其中 20 個協議已分配超過千萬美金給代幣持有者。在區塊鏈的架構下，這些數據不需要等待審計報告，全寫在鏈上，即時、可驗證、無須信任。

這是一個不受限制、透明、任何人都能參與的全新投資市場。

 

鏈上收入由哪些類別產生

• DeFi 最大宗，佔 63%

• 區塊鏈其次，包含 L1 交易費用與 MEV，這部分佔 22%

• 錢包 8% (其中 Phantom 佔 30%)

• 消費應用 6% (例如 pump.fun 等 launchpad)

• DePIN 1% (占比小但成長最快)

可從歷年組成圖看出，在總鏈上收入中，DeFi 的占比這幾年來持續成長，區塊鏈本身產生的費用占比則逐漸降低，也許可理解為應用本身產生價值的能力正在超越底層基礎設施。

而 DeFi 中又能切更細，可看出幾個成長明顯的類別：Perp DEX、DeFAI、穩定幣相關等。

 

鏈上生態是否更成熟？是否真的在產生更多價值？

• 區塊鏈本身的平均交易費用 (如 gas) 整整降低了 86%

• L1 & L2 的平均每日交易量成長了 2.7 倍

• 產生鏈上收入的協議數量增加了 7.8 倍

• 雖然整體收入比 2021 時低，但分配給代幣持有者的價值已超越，比 2021 下半年時高了 50%

整體趨勢：
交易成本降低 → 交易量成長 → 更多協議產生收入 → 分配更多給代幣持有者

 

1124 個協議在 2025 產生鏈上收入

圖中數字是在當年度才初次產生收入的協議數量，可看出這數字在 2025 也迎來新高，不只是更多新協議開始產生收入，也可看出其中灰色部分 (others) 占比加大，表示能產生收入的協議種類也更多元，區塊鏈確實正在更普及，有更多應用種類。

 

分配給代幣持有者的價值創新高

將鏈上收入用某種機制回饋給代幣持有者，這在代幣經濟模型中我們會稱為價值獲取機制，也就是指持有其代幣是否能以某種方式獲得協議產生的價值分配。

隨著加密貨幣市場逐漸成熟，投機比例降低，投資比重增加，價值獲取能力會是愈來愈重要的考量，決定要不要購買一個代幣前務必先研究其代幣經濟模型。

2025 上半年總價值分配 30 億美金，第三季又分配了 19 億，規模已創出歷史新高，從統計中也可觀察到，頂級協議正在減少激勵、增加給持幣者的回饋。

 

產生最多鏈上收入的協議是哪些

大多是 DeFi 與公鏈協議，集中度非常高，Top 20 協議產生了總共 69% 的鏈上收入，表中可以看到前幾名的協議都是 Solana 生態，包含 Meteora、Jito、Jupiter、Raydium、Pumpfun 等，隨後才是 Uniswap、Ethereum。

各類別的集中度，DePIN、錢包、公鏈的集中度都非常高，前五名協議就佔據了八成以上收入，其中 DeFi 算是最分散的一類，前五大協議產生的收入只佔 41%。

也就是說，在其他類別，贏家全拿的跡象更明顯，DeFi 相對而言較分散、較雨露均霑。

 

收入 vs 估值的背離

談到鏈上收入與投資，一定有人會問：所以收入高就會漲嗎？

實際數字是收入與估值的明顯背離，如公鏈類僅占了 12% 收入，卻佔據了 91% 市值，也可從圖中看出 DeFi 的收入占比逐漸攀升，市值佔比卻幾乎沒有太大變化。

這可以解讀為市場依舊給基礎設施 (如公鏈) 更高的市值期待，但因為收入占比變化時估值占比幾乎沒動靜，也能理解為市場的注意力或許還沒轉移到鏈上收入這指標。

相較之下，「敘事」目前還是比「實質收入」獲得更多市場關注，但隨著市場繼續成熟，這點或許也會迎來轉變。

 

資產代幣化 (Tokenization)、DePIN、Wallets、消費者應用是值得關注的高成長賽道

尤其前兩者，資產代幣化 (Tokenization)、DePIN 成長都相當驚人，根據一些市場預測，這兩個賽道預期在接下來數年內都有機會成長數十倍。

 

參考閱讀：

鏈上 IPO 將實現｜RWAFi 鏈 Plume Network 完成轉讓代理註冊

股票上鏈！代幣化股票是什麼？不同模型的技術與權益差異

Impossible Cloud Network：重構雲端的新秩序，DePIN 賽道的顛覆者

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1kx 是誰

1kx 是一支總部位於歐洲、成立於 2018 年的早期加密創投基金，專注於投資以代幣為核心的網路原生協議。與傳統 VC 的區別，在於更專注於代幣經濟設計、治理結構、流動性建構及社群支持等面向，曾參與投資如 Balancer、Gnosis Safe、Tokemak、Lens、CoW Protocol、Across、Zora 等多個知名項目，是最早開始關注 DeFi、DAO 和治理創新的基金之一。

由 Christopher 與 Lasse Clausen 共同創辦。

 

可在此查看 1kx 的投資項目。

此外，1kx 也不定期發佈產業、賽道、項目研究報告，例如本文整理的 Onchain Revenue Report，可在此查看它們發布的研究內容。 

 

小結

從報告可以看出：DeFi 不只還活著，還活得比以往更好更強。

鏈上應用的整體收入正穩定成長，DeFi 作為主力板塊，貢獻超過六成的鏈上手續費收入，同時也有愈來愈多協議選擇將收入分配給代幣持有者，無論是分潤、回購、燒毀，或其他機制，這讓購買並持有代幣愈來愈像真正的「投資」，而非單純投機。

我們正逐步走向一個鏈上金流驅動的加密投資時代。

收入與估值的相關性呈現偏離，目前市場也許更偏重敘事，仍偏好給基礎設施高估值，但這也許會在未來翻轉，能產生收入、擁有產品需求的應用，也許其估值終將反映收入，未來投資加密領域，也會愈來愈必須「看營收、看分潤、看基本面」。

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