鏈上買美股最完整指南！ 資產類型、交易平台、套利機會全解析

隨著監管的迅速成熟，RWA 再度成為加密貨幣市場的熱門賽道，幣研近期推出了一系列「代幣化股票」專題，帶大家快速掌握市場脈絡。除了從概念入門、股市指標解析切入，我們將更進一步回答最關鍵的問題：代幣化股票去哪裡買，以及該怎麼買？

這篇文章，就來介紹為什麼要在鏈上買股票、常見的代幣化股票類型、鏈上鏈下股票的價差成因、可買到鏈上股票的平台比較、鏈上股票的模擬套利與實務可行性，以及最重要的，在鏈上買股的完整流程教學！

 

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為什麼要在鏈上買股票：交易結算更快、資金利用率高、全天候不休市

傳統股市有明確的交易時段，像美股一天只開盤 6.5 小時，跨境投資人還得透過券商、銀行或托管機構才能參與。但鏈上股票的出現，可以說是打破了傳統的限制：

・全天候交易：區塊鏈市場全年無休，代幣化股票能 24/7 流通。

・跨境參與：不需要設立境外券商帳戶，海外投資人也能接觸美股。

・自我保管：代幣可放在自託管錢包，還能用於 DeFi 抵押或借貸。

・快速結算：從傳統的 T+1、T+2，縮短到鏈上幾分鐘內完成轉移。

更詳細的介紹內容，可以參考先前的完整科普：股票上鏈！代幣化股票是什麼？不同模型的技術與權益差異

 

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兩種常見的代幣化股票：抵押型與合成型

然而，雖然都是把股票代幣化，但不同的代幣化機制會衍生出不同的投資體驗和風險報酬，整體而言，我們可以把代幣化股票大致分成兩種常見形式：

抵押型（Asset-Backed Tokens）

這類代幣化股票，背後有「真實股份」作為抵押。發行方會實際購買並託管股票，然後在區塊鏈上發行 1 : 1 的代幣。常間的像是 Backed 的 bNVDA 或 bCOIN，代幣價值完全由實體資產擔保。

由於股份是受監管的託管機構保存，發行方負責將其轉換為鏈上代幣。投資人「理論上」可以申請贖回代幣，換回等值的現金或股票，這也是抵押型的價格能貼近現貨的原因。（需要注意的是，仍然不等同直接持股，通常沒有投票權，股利往往會以代幣方式再投入或依設定處理，合格投資人可依規定辦理贖回。）

優點：

・價格緊跟追蹤標的市場，價差波動不大，但套利空間有限。

・具備贖回機制，降低代幣與現貨脫鉤的風險。

・合規要求嚴謹，適合風險承受度較低或需要長期持有的投資人。

限制：

・發行與贖回通常需遵守 T+1 或 T+2 的結算規範，不如鏈上交易即時。

・多數產品不開放美國用戶參與，區域限制明顯。

・操作成本偏高（法規、託管、稅務申報），因此流通池相對有限。

抵押型代幣與傳統 ETF 類似，同樣受限於股票市場的交易時間，主要的差別在於資產存放於鏈上，投資人可以將代幣轉入自託管錢包，甚至在 DeFi 中用作抵押或參與收益策略，這點是傳統券商環境做不到的。

合成型（Synthetic Tokens）

至於合成型的代幣化股票，不持有真實的股份，而是透過智能合約和預言機追蹤股價波動，代幣價值由擔保品（通常是穩定幣或平台代幣）加上合約設計來維持。常見案例有 Mirror Protocol 與 DeFiChain dTokens。

投資人將擔保品鎖進合約，合約會鑄造對應的合成代幣，例如 sTSLA 或 dAAPL。這些代幣價格由預言機提供的股票市場數據決定，理論上會與標的股價保持一致。

優點：

・交易彈性高，投資人可隨時鑄造或銷毀。

・所有權切割得更細，小額投資人也能參與，例如購買 0.001 股 Amazon。

・不需依賴傳統金融基礎設施，交易更貼近去中心化精神。

缺點：

・投資人不享有沒有股東權利，無法領股利或投票。

・脫鉤風險高，尤其在預言機延遲或流動性不足時，代幣價格可能與標的大幅偏離。

・治理與合規風險：合成協議常依賴治理代幣決策，若治理停滯或被攻擊，投資人資產安全會受到威脅。

合成型代幣更像是「鏈上股票的影子市場」，本質接近差價合約（CFD）。提供了跨市場套利、槓桿操作與 24/7 曝險的靈活性，但缺乏法律保障。當 2022 年 Terra 崩潰時，Mirror Protocol 的 mAssets 就曾因預言機錯誤和抵押不足而大幅脫鉤，成為風險案例。（目前大部分曾提供合成型股票代幣的戀上交易所，都已經沒有在提供相關交易服務）

抵押、合成型實際差異舉例：以在鏈上買 Apple 股票為例

想像你想在鏈上買一點 Apple 股票代幣，會遇到兩種完全不同的方式：一種是「抵押型」，平台真的去買入並託管 Apple 股票，再在鏈上發行等量代幣給你，等於你手上的代幣背後有真實股份作為支撐；另一種是「合成型」，平台並沒有持有實體股票，而是用智能合約和預言機追蹤 Apple 的股價，讓你買到的代幣只是一個「價格映射」。

這兩種模式就像一邊是拿到股票憑證，一邊是參與價格遊戲，各有優勢與風險，也是代幣化股票最核心的差異。

 

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為什麼鏈上鏈下的股票價格不一樣：雙邊市場的價差

（圖為 Apple 同一時間在鏈上股票市場和傳統股票市場的價格）

特別需要注意的是，鏈上股票的「價格」，並不一定會時時刻刻都和傳統交易所完全一致。雖然代幣背後可能有真實資產或價格追蹤機制，但因為交易環境、結算方式以及市場參與者的差異，兩邊的價格經常會出現落差。（也因此有套利的空間）

雖然這些差異往往只是零點幾個百分比，但在特定時段或流動性不足的情況下，可能被放大到超乎想像的地步。在鏈上買股前，一定要先了解造成價差的原因：

・交易時段差異：當美股休市時，鏈上市場仍可交易，常出現溢價或貼水。（高於或低於傳統市場價格）

・贖回機制：若代幣可兌換成真實股票，價格會更貼近現貨；若缺乏贖回機制，脫鉤機率更高。

・流動性深度：做市商參與程度與手續費結構，會影響買賣價差。

・跨境與跨鏈成本：白名單錢包、跨鏈手續費，都可能造成價差。

往往在重大財報公布前，鏈上代幣化 NVDA 可能因 24/7 流通，提前反映市場預期，與傳統市場出現價差。部分套利者會利用這種時間差賺取利潤，但同時承擔流動性風險。

 

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可買到股票的鏈上平台：依據型態、風險和限制選擇

總結來說，如果你在亞洲，Kraken xStocks（24/5）、INX（24/7）、以及近期整合 Ondo 的 Bitget Wallet 都是不錯的選項。

 

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新賽道有沒有搬磚機會：代幣化股票的套利空間？

這應該是許多進階投資人第一時間想到的問題，不只鏈上鏈下可以套利，不同平台之間是否也有套利機會？

簡單來說，由於不同平台的機制設計、交易時段、流動性深度不一樣，確實可能出現套利空間。舉例來說，抵押型平台（如 Kraken x Backed、Bitget、Backed Finance）背後有真實股票託管，價格通常會緊貼傳統市場；而合成型平台（如 Synthetix、Mirror）則依靠預言機報價，若流動性不足或預言機延遲，容易與現貨價格脫鉤。

當傳統市場休市時，鏈上平台仍在 24/7 運作，這種時間差更容易拉開不同平台之間的價差。

理論上，投資人可以利用這些價格落差進行跨平台套利，例如：在合成平台買入貼水資產，再到抵押型平台或中心化交易所賣出溢價版本。但實務上操作難度可能比想像中高出許多。

跨平台轉移限制：有些代幣無法直接跨平台轉移（例如 Robinhood 的合成代幣與 Backed 的 bToken），套利需要透過中介資產或穩定幣。

流動性與手續費：小型平台價差看似大，但實際成交量有限，加上手續費與 Gas 成本，可能吃掉套利空間。

地區與法規限制：部分平台排除美國用戶或需要白名單錢包，使得套利機會僅限於特定投資人。

整體而言，跨平台套利在理論上可行，但更適合資金規模大、能迅速執行交易的專業投資人。對一般投資人來說，這些價差其實反而更像是一種風險提醒：不同平台的價格差異，本身就是代幣化股票尚未完全成熟，市場因為流動性小波動更大的警訊。

案例模擬：鏈上 NVDA 的跨平台套利

假設某個週末美股休市，但鏈上市場仍在交易。這時候：

在 Kraken x Backed 上，因為有做市商與贖回機制，bNVDA 的價格幾乎維持在傳統市場收盤價附近。而在 Bitget Wallet × Ondo 上，因為市場較新、流動性池深度有限，可能出現 2% 的貼水，價格低於傳統收盤價。

理論上，投資人可以：

1. 在 Bitget Wallet × Ondo 用較低價格買入 NVDAon。

2. 同時在 Kraken 上賣出等值的 bNVDA。

3. 等到美股重新開盤、鏈上價格與傳統市場收斂後，再平掉兩邊倉位，就能鎖定利潤。

但實際操作仍存在挑戰：

• 資產不可直接互通：不同平台的 NVDA 並非同一個合約，套利必須透過穩定幣或中介資產搬運，過程複雜。

• 流動性風險：新興平台（如 Bitget Wallet × Ondo）的池子可能不足，容易出現「能看到價差，卻吃不到單」的情況。

• 時間差：週末買入的代幣，直到週一美股開盤後才會收斂，中間波動風險完全由套利者承擔。

• 手續費與 Gas：跨鏈轉帳與交易費用可能直接侵蝕原本的 2% 利潤。

總結來看，要成功執行套利，可能需要較大規模的本金，同時熟悉跨平台的 DeFi 操作，並能承擔價格脫鉤可能持續的風險。

 

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帶你實際操作：如何在鏈上買股票？

雖然代幣化股票聽起來很新潮，但實際操作並不困難，跟使用一般 DeFi 沒有太大的差別，只是不同平台在流程上有差異。以下以常見步驟來說明，如何在鏈上買股：

1. 選擇平台與產品類型

・抵押型平台（如 Kraken x Backed、Backed Finance、Bitget 與 Ondo 合作推出的代幣化美股）：背後有真實股份支撐，價格貼近現貨，適合長期投資或希望參與 DeFi 的投資人。

・合成型平台（如 Robinhood、DeFiChain）：以預言機報價為基礎，靈活度高但沒有股東權，適合偏短線或策略性操作。

2. 完成 KYC 與資格確認

・Kraken、INX 等平台必須完成嚴格的 KYC。

・Backed Finance、Assetera 限制地區用戶，美國投資人通常無法參與。

・Bitget Wallet 則提供更 Web3 化的體驗，用戶只需鏈上錢包即可操作，但若要購買代幣化美股，仍需遵守 Ondo 的合規要求。

3. 資金準備與存入

・抵押型平台：通常需存入法幣或穩定幣，再由平台發行代幣化股票。

・合成型平台：需要鎖定擔保品（如 SNX、UST、穩定幣），再鑄造對應的股票代幣。

・Bitget Wallet：用戶可以直接在 Web3 錢包持有穩定幣，透過 Ondo 的結構轉換為代幣化美股，操作流程更貼近鏈上原生體驗。

4. 提領與保管方式

・Kraken x Backed 與 Backed Finance 支援將代幣化股票提領到自託管錢包。

・合成型資產（如 DeFiChain）則原生存在 DeFi 協議，用戶天然就是鏈上自主管理。

・Bitget Wallet 本身就是錢包，因此用戶一開始就能自託管，避免完全依賴中心化交易所，這對於加密社群來說是一大優勢。

5. 了解交易成本與流動性

・抵押型：手續費結構較透明，但會有贖回成本與時間窗口。

・合成型：雖然操作靈活，但價差可能高，流動性不足時風險大。

・Bitget Wallet：透過 Ondo 與做市商流動性池，減少流動性不足的問題，但仍需留意新市場早期的波動性與費用細節。

6. 訂定投資用途

・長期配置：偏好有真實資產背書的平台（Backed、Kraken、Bitget）。

・短期策略：可利用合成型資產，靈活操作價差與波動。

・混合策略：部分資金放在抵押型平台拿穩定收益，另一部分放在合成型平台追求操作空間。

 

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筆者觀點

從機構積極搶進和推出基礎設施不難看出，代幣化股票將是加密貨幣市場未來一段時間內的熱門賽道。但需要注意的是，就像在鏈上買黃金一樣，鏈上買股票 ≠ 持有股票。合成資產僅能提供價格曝險，且無法提供傳統股票的的股東權利；而抵押型代幣雖然更接近傳統股票，但仍受限於發行與贖回條件，以及不同司法管轄的規範。

但對加密貨幣社群而言，鏈上股票是傳統金融與 DeFi 的交會點，可有望成爲另一波龐大的資金入口。對 DeFi 玩家來說，值得留意代幣化股票的發行公鏈和頭部 DeFi 的後續發展，以及加入股票這個新的鏈上資產單位後 DeFi 衍生的新型玩法！

 

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