不用擔心黑箱插針的鏈上合約！ Perpetual DEX 完全指南，鏈上開單教學

Perpetual DEX（永續合約去中心化交易所）這一兩年在鏈上衍生品市場大放異彩，逐漸從小眾玩家愛用的工具，變成整個 DeFi 裡成長最快的板塊之一。尤其是 Hyperliquid、Aster 等項目推出價值數億甚至數十億美元的空投，在市場掀起一波造富效應，也讓許多原本沒碰過鏈上產品的使用者，第一次踏進 DeFi 和永續合約的世界！

透過更低的交易成本與交易獎勵機制，Perpetual DEX 相較於中心化交易所，將更多利潤回饋給用戶作為誘因。也因此根據機構統計，2025 年下半年 Perpetual DEX 交易量，已經占整體加密貨幣合約市場的大約 1/4 左右。而且合隨著約仔們往鏈上進行大遷徙，整體市占率還在持續增加，也因此像是今年最受矚目的 Hyperliquid、Aster 表現也都相當亮眼。

如果你平常就是合約愛好者，但只在中心化交易所開過合約，卻還沒使用過任一個 Perpetual DEX，或者對交易所在極端行情時的花式操作感到厭煩，那麼你可以把這篇當文章當作一份「鏈上合約完整入坑指南」。（0 經驗新手更要看！）

我們將完整介紹什麼是 Perpetual 合約、Perpetual DEX 怎麼運作、Perpetual DEX 的多元玩法、和交易所合約的差別，主流幾大 Perpetual DEX 平台比較、以及從 0 開始玩 Perpetual DEX  的教學！

 

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先搞懂基礎：什麼是 Perpetual 永續合約？

在深入介紹如何選擇和使用 Perpetual DEX 之前，讓我們先快速介紹一下何謂「永續合約」。

永續合約（Perpetual Futures），一言蔽之，就是一種「沒有到期日」的衍生性商品。而所謂「到期日」，指的是傳統期貨合約，會有在某個時間點自動結算、必須強制平倉的截止期限。

例如：你買了一張「3 月到期的比特幣期貨」，不論賺賠，到了 3 月底那天，系統就會自動把部位結算成現金或現貨，不能繼續持有。

而永續合約取消了這個機制，你的部位理論上可以一直放著，不會被自動結算。只要保證金足夠、沒有被清算，你可以無限期地持有多單或空單，直到你主動平倉為止。

永續合約有幾個關鍵特點：

・不需要實際持有現貨：只要押對方向，就有機會賺到幣價漲跌的價差。

・可以做多，也可以做空：看好就開多，看壞就開空，靠價格波動賺錢，而不像現貨要賺錢只能靠「漲」這個單一方向。

・可以使用槓桿：例如 10 倍槓桿，標的只要漲跌 1 %，你的損益就是 10 %。這個機制的好處是資金效率變高，而相反的壞處就是爆倉風險也會跟著大幅放大。

永續合約的資金費率機制

不過，既然永續合約「永遠不會到期」，那價格要怎麼維持跟現貨市場差不多呢？如果市場上大家都在搶著做多（看漲），那理論上永續合約的價格就會越飆越高，和真實的現貨價越來越脫節。

為了避免這種情況，平台設計出一種叫做「資金費率（Funding Rate）」的機制。
像是一種「平衡多空的調節費」。

・當多頭太多、價格偏高時，多方要付錢給空方；

・當空頭太多、價格偏低時，空方要付錢給多方。

這樣一來，市場會自然平衡，讓永續合約的價格始終接近現貨。簡單來說，資金費率就是讓永續合約「不會偏離現實價格」的自動校正系統。

 

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Perpetual DEX 是什麼？和一般CEX、DEX 有什麼不同？

一般我們熟悉的 DEX（去中心化交易所），像 Uniswap 或 PancakeSwap，主要是用來做現貨兌換。使用者把 USDT 換成 ETH、或用 ETH 換成其他代幣，交易完成後資產會直接在錢包裡，不包含槓桿或衍生品。

而 Perpetual DEX，則是單獨將「合約交易」的功能搬上鏈。提供一個完全在鏈上運作的合約平台，讓你能用錢包直接開多、開空、使用槓桿，甚至自動計算資金費率。

簡單來說，就是一個「去中心化的永續合約交易所」，把傳統交易所的合約機制，搬到區塊鏈上，交給智能合約自動執行。

Perpetual DEX 與 CEX、DEX 的差異

簡單比較一下：

 

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Perpetual DEX 的 4 種常見玩法：不只開多開空

對多數人來說，Perpetual DEX 最直覺的用途就是「在鏈上開槓桿多空」。但隨著產品設計愈來愈多樣，現在在鏈上合約也能玩出不少進階策略。以下我們整理出幾種使用 Perpetual DEX 的主流玩法。

槓桿做多／做空

這是最基本，也是大部分投資人主要使用的功能。

・看好市場：例如預期 BTC 會上漲，就開「多單（Long）」

・看壞市場：預期 SOL 會下跌，就開「空單（Short）」

相較於單純持有現貨，永續合約更適合拿來：

・操作短線波段、快速進出

・針對特定事件（如 CPI 公布、升息會議、代幣解鎖）布局

・與現貨倉搭配，做避險或鎖倉策略

資金費率套利

前面我們說過，永續合約的價格會靠「資金費率」在多空之間平衡，也因此衍生出一種「低風險套利機會」。

操作邏輯：

1. 在現貨市場買入 BTC（做多現貨）

2. 在 Perpetual DEX 開一筆等額空單（做空合約）

3. 若市場整體偏多、資金費率為正，空方就會定期收到資金費率收入

這樣的策略本質上並非在賭市場方向，而是靠資金費率賺被動收益。不過仍然要注意以下風險：

・資金費率會波動：今天是正的，不代表明天不會變負。一旦市場情緒反轉，資金費率變成負值，反而要倒貼。

・現貨與合約價格未必完全同步：當合約價格比現貨高（正溢價），開空端可能短暫出現浮虧；若市場劇烈波動，浮動虧損可能大於短期拿到的費率收入。

・交易與鏈上手續費：在 DeFi 平台操作通常需要多次簽名與 Gas 成本，這會吃掉部分利潤。

・清算與流動性風險：若使用高槓桿開空，即使方向正確，價格劇烈波動也可能觸發清算。

因此這個策略雖然風險低於單純針對多空開倉，但能穩定獲利的前提，是資金費率長期維持正值、波動不大、且手續費控制得當。

即使你靠資金費率在賺錢，但如果合約價格突然大漲或大跌，現貨和合約之間的價差變大，你在合約那邊的虧損仍然可能會超過拿到的費率收入。

LP 金庫與提供流動性

像一般的 DEX 一樣，許多 Perpetual DEX（如 GMX、Morphex 等）也會設計「LP 金庫」或「流動性池」，讓使用者存入 USDC、USDT、ETH 等資產，提供平台交易所需的流動性。

LP 的收益來源包括：

・交易手續費分潤

・平台對賭盈餘

・平台代幣獎勵（依平台設計而定）

但不同之處在於，Perpetual DEX 的 LP 金庫的資金，其實是提供給交易者開槓桿部位使用的。當交易者建立多單或空單時，他們的對手方並不是平台，而是整個 LP 流動性池。

運作邏輯大致如下：

・當交易者虧錢時，這些損失會回流到 LP 池，LP 持有人就能分到這部分收益與交易手續費。

・反之，若交易者整體賺錢，這些獲利就會從 LP 池裡支出，導致 LP 出現虧損。

因此，LP 的報酬並不是固定的利息，而是與市場走勢和交易者表現高度相關。角色就像莊家，收益來自手續費與交易者虧損，但同樣要承擔當交易者整體賺錢時的風險。在市場波動劇烈的時期，報酬可能很高，但也必須承擔交易者大幅獲利而出現的明顯虧損。

以 2025 年 10 月 11 日的黑天鵝事件為例，Hyperliquid 的 HLP 流動性池在市場劇烈震盪時一度獲得高額收益，LP 因為清算量暴增而拿到可觀報酬。但隨後部分大戶利用池內資金進行鎖倉與套利，導致 HLP 餘額出現異常波動，最終不只吃掉了先前的獲利，還造成整體流動性下滑更甚是生態的損失。

這也顯示了 LP 池的高報酬並不代表穩定回報，資金集中與市場操控，仍然是組建 LP 需要留意的風險。

跨平台價差與策略交易

而隨著 Perpetual DEX 的數量越來越多，不同平台在資金費率、標記價格、槓桿上限與滑價機制上，難免都會有些微差距。而價格有差距的地方，當然就會有專業交易者來進行「套利」。

常見的跨平台策略包括：

・價差套利：同時在兩個平台建立相反方向的倉位，例如在價格較高的平台開空、在價格較低的平台開多，等價格回歸時同時平倉賺取價差。

・資金費率套利：挑選不同平台之間資金費率落差大的標的，在費率高的平台開空、費率低的平台開多，吃下中間的利差。

・跨市場套利：結合中心化交易所（CEX）與鏈上 DEX，利用兩邊價格不同步的時差或流動性落差，快速鎖定無風險區間利潤。

不過，套利一向是更進階的操作，需要具備更高的技術門檻與風險控制能力，像是要能同時監控多個平台的價格與費率變化，並必須確保兩邊倉位的槓桿、方向與規模完全吻合以避免「對沖失誤」，同時還要應對鏈上操作會遇到的交易延遲、Gas 費暴衝或滑價等變數。

這類跨平台套利雖然在機構與量化玩家之間非常常見，但對於小資金玩家來說，往往只有年化幾個百分點的利潤，實際上微薄的利差會被手續費與 Gas 成本吃掉。 除非資金量夠大、或使用自動化機器人持續執行，否則很難真正穩定賺錢。不如把心力放在了解槓桿和資金費率，會更有實際效益。

 

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為什麼要用鏈上的 Perpetual DEX，而不是乾脆用交易所合約就好？

看到這裡，你可能會覺得中心化交易所的合約板塊，大致上也有相關功能能進行類似的操作，且交易所合約介面完整、流動性可能更深，為什麼還要費工跑到鏈上用 Perpetual DEX？

事實上，光是回顧最近 10 月的「黑天鵝事件」就知道。當時的中心化交易所一度出現以下狀況：

・價格插針（例如 BTC 一度在部分平台下跌超過 20 %）

・系統延遲、API 當機、用戶無法平倉

・部分交易所短暫凍結提領或強制減倉

相較之下，鏈上的 Perpetual DEX 仍維持正常運作：

・GMX、Hyperliquid 與 dYdX v4 在事件當晚交易量暴增，沒有出現系統性停擺

・雖然滑價明顯上升（部分幣對達 1%～3%），但合約執行與清算流程依舊照常

・因為倉位結算是透過智能合約執行，幾乎沒有「平台延遲導致爆倉」的情況

在事件後的 48 小時內，多數 Perpetual DEX 的交易量衝上歷史新高，GMX、Hyperliquid 的日交易量翻倍，而鏈上數據顯示，Perpetual DEX  的被清算量明顯低於 CEX ，也就是更少人被無端平倉。

因此越來越多資金開始轉向鏈上，尋找更透明、更安全的合約替代方案。

CEX 合約與 Perpetual DEX 的比較

 

 

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市面熱門上的 Perpetual DEX 比較

從 2019 年以來，Perpetual DEX 的概念就開始在 DeFi 玩家們心中發酵，真正爆發是在 2023 至 2025 年之間。根據 DefiLlama 與多家機構統計，2025 年中鏈上永續合約的日交易量，已經穩定在數百億美元上下，市占率逐步攀升，占整體衍生品市場的近四分之一！

接下來，我們就來介紹幾個市場上最受歡迎且具有潛力的 Perpetual DEX 平台：

Hyperliquid：鏈上性能最接近 CEX 的龍頭（已發幣）

Hyperliquid 是 2023 年中上線、由前 Citadel 工程師創立的鏈上永續合約交易所，以「自建 Layer 1 + 完整鏈上訂單簿（CLOB）」的架構打響名號。Hyperliquid 不仰賴以太坊或其他 L2，而是以獨立共識機制提供高性能的撮合服務，結合鏈上結算與極低延遲的使用者體驗，讓 Hyperliquid 能在去中心化平台中實現接近中心化交易所的交易流暢度。

・鏈上 CLOB 構架：所有訂單、清算與資金費率運算都在鏈上完成，具備完整透明度與可驗證性。

・高性能撮合系統：延遲低於 100ms、支援上百個幣種，並在 2025 年一度拿下超過 70% 的去中心化永續市場成交量。

絕佳的技術支持與交易深度，讓 Hyperliquid 成為「鏈上合約市場的 Binance」，市佔長期穩居第一。

適合：追求極速撮合與深度的專業交易者、機構、做市商。

▌延伸閱讀：一年登頂鏈上合約交易，解析 Hyperliquid 的創新魅力，發幣預期？

Aster：雙模式設計、從空投打出知名度的新秀（已發幣）

Aster 是 2024 年底由 Astherus 與 APX Finance 合併後推出的新世代 Perp DEX，背後有 YZi Labs（前幣安實驗室）投資，加上多輪空投活動，在 2025 年快速衝到榜單前段。

・1001x 模式：類似指數池的設計，用 ALP 流動性池提供零滑價、免開倉費、最高 1001 倍槓桿，還有簡化的 Dumb 模式給新手使用。

・Perpetual 模式：採用訂單簿機制，maker 手續費約 0.01%、taker 約 0.035%，並與中心化做市商合作，深度接近大型交易所。

這樣的設計讓 Aster 能同時照顧小白與專業玩家，2025 年中後段 24 小時成交額常落在數十億美元區間，與 Hyperliquid、Lighter 並列為「三巨頭」。

適合：想用簡化介面練習開倉的新手，以及同時會玩 LP 池、想把「收益產品＋合約」整合在同一平台的使用者。

▌延伸閱讀：上市兩天大漲 20 倍｜幣安 CZ 支持的 Aster PerpDEX 介紹

Lighter：使用使用 ZK 技術加速的高頻交易新星（未發幣）

Lighter 是 2025 年初推出、採用 ZK Rollup 技術的高速永續合約平台，主打「低手續費、高吞吐量」的交易體驗。將撮合與清算在鏈下生成零知識證明後提交至主鏈，讓交易能同時兼顧透明度與效能。

・ZK Rollup 架構：用零知識證明驗證撮合結果，兼顧安全與效能，交易延遲顯著低於傳統 Layer 2 DEX。

・低成本設計：平台手續費極低，並以高槓桿與獎勵計畫吸引用戶，在短時間內吸收大量流動性。

在 2025 年第三季，Lighter 曾短暫超越 Hyperliquid 登上單日交易量第一，成為高速鏈上合約代表。

適合誰：喜歡短線高頻操作、希望降低交易摩擦的新用戶與實驗型玩家。

▌延伸閱讀：Hyperliquid 殺手 — Lighter 一文看懂超低延遲 ZK Rollup 永續合約平台

edgeX：深度穩定、專營機構導向的「鏈上 BitMEX」（已已發幣）

edgeX 是一個定位明確的機構級 Perp DEX，以穩定撮合、深度與嚴謹風控為核心。
團隊成員多來自傳統做市背景，設計上更偏向「鏈上版 BitMEX」，專注服務專業與大額交易人。

・機構級撮合深度：BTC/USDT 交易對 0.01% 價差範圍內可承接超過 600 萬美元訂單，深度表現僅次 Hyperliquid。

・穩定費率與收益模型：LP 可分潤固定比例手續費，提供長期穩定回報，使其在熊市仍維持高流動性。

edgeX 被定位為「保守派」專用的 Perp DEX，但穩健的結構讓他在波動市場仍有穩定交易體驗。

適合：重視穩定執行品質、低滑價與深度的機構、大額交易者。

▌延伸閱讀：EdgeX 是什麼？高性能 Perp DEX、特色、教學與空投激勵一次看懂

Variational：協議型結構與靈活組合的開發者樂園（未發幣）

Variational 是一個底層衍生品協議，而非單一前端平台。允許其他團隊在上層開發自訂前端、策略機器人或套利系統。這樣的架構讓 Variational 比起 Perpetual DEX 更像「合約市場的基礎建設」。

・協議模組化：支援永續合約、選擇權等產品，任何應用都能接入其流動性與清算模組。

・策略靈活度高：允許自訂清算、資金費率與槓桿參數，是量化團隊與開發者打造客製化策略的理想平台。

目前 Variational 的交易量仍小，但在開發者社群中受到高度關注。

適合：量化團隊、策略開發者、自建交易機器人或想開設前端介面的技術玩家。

▌延伸閱讀：零手續費，賠錢有機會被退款的 Perp DEX：Variational 介紹

Backpack：合規導向、資金效率高的半去中心化永續平台（已發幣）

Backpack 原本以錢包與 NFT 工具聞名，2025 年收購 FTX Europe 資產後轉型為合規永續合約交易所，主打「加密原生 + 合規友好」。雖然不算是完全去中心化，但提供穩定幣結算與自託管功能，可以說是 CEX 與 DEX 之間的折衷方案。

・受監管的加密永續平台：取得歐洲監管許可，所有永續合約皆以 USDC 結算，符合法規同時保有鏈上透明度。

・高資金效率：借貸與保證金共用，同一筆資產可同時用於質押、借出與開倉，大幅提高資金利用率。

Backpack 的出現，象徵著合規交易所與去中心化市場找到實務上的交會點。

適合：重視法規安全、資金效率與操作便利性，想兼顧自託管與流動性的使用者。

▌延伸閱讀：持牌合規的 Backpack 交易所，Backpack 開戶註冊、空投交互怎麼玩？

 

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使用 Perpetual DEX 的風險與注意事項

當然也別忘了，Perpetual DEX 看起來再怎麼有前瞻性，本質仍是高風險槓桿商品。他確實解決了資產託管問題，卻也有相對應的智能合約、預言機與流動性等新變數。

對大多數人來說，危險之處不在於操作複雜，而是容易誤以為「鏈上就比較安全」，忽略實際潛藏的風險！

槓桿與爆倉：風險仍與 CEX 相同

無論在哪個平台，槓桿的風險都是一樣的。

價格只要反向波動一小段，保證金就可能被吃光，強制平倉往往發生在市場最劇烈的時刻。鏈上操作能確保資金託管在自己手上，但並不會減少波動帶來的虧損。因此，控制倍數、分散倉位、設定止損仍是必備原則。

資金費率：潛在的長期成本

永續合約的資金費率會在多空之間轉移，是最容易被忽略的隱性成本。

若市場長期偏多而你持有多單，即使價格沒變，連續幾天的高費率也能吃掉一大部分保證金。相反地，若你在低費率端確實能領取收益，但一次錯誤方向就足以抵銷所有利潤。建議在開倉前，至少確認資金費率的結算頻率、30 天平均值，以及是否出現過極端高費率。

預言機與價格操縱風險

所有 Perpetual DEX 都仰賴預言機提供價格，用以判定清算線與資金費率。

一旦預言機延遲或被操控，就可能導致錯誤清算與價格異常。過去也曾出現預言機更新延遲造成 LP 金庫虧損的案例。選擇平台時，應確認是否採用成熟方案（如 Chainlink 或 Pyth），並檢查是否有防止單一交易所報價失真的保護機制。

智能合約與平台設計風險

 

Perpetual DEX 的運作完全仰賴的智能合約系統，無法透過人為修改干預，從保證金到清算、LP 出入金全都寫死在鏈上。

 

只要其中一環出錯，就可能導致資金凍結、錯誤清算甚至被盜。如果風控模型設計不當，也可能在極端行情中造成整體資金池虧損。使用者應檢查是否有第三方安全審計、團隊是否公開清算機制，以及社群中是否出現過「被誤清算」的案例。

流動性與滑價問題

流動性深度不足的 DEX，容易在大額下單時產生滑價，導致成交價格遠離預期。對散戶而言，這種「看似小誤差」其實是長期交易的隱形成本。建議先以小額測試觀察滑價情況，並查閱平台是否公開深度與未平倉量數據。

鏈上操作的技術風險

使用 Perpetual DEX 需要連接錢包、授權合約與支付 Gas 費，這些動作本身也有風險。

若誤連假網站、合約地址輸錯或 Gas 暴衝時無法平倉，都可能造成損失。安全做法包括：從官方入口操作、先以小額測試、定期檢查錢包授權並撤銷不再使用的合約權限。

整體來看，Perpetual DEX 的優勢是透明與自主，但代價是把所有風控責任交還給使用者。鏈上不等於安全，他只是把決定權還給你。

如果缺乏風控意識與操作經驗，即使在最去中心化的環境裡，一次高槓桿或一個小疏忽，都可能讓倉位瞬間歸零！

 

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新手如何開始使用 Perpetual DEX：鏈上合約教學

大部分的 Perpetual DEX 在使用流程上大同小異，以下我們就以 Hyperliquid 為例，簡單教學常見的使用方法：

開始前，先準備一個支援 EVM 的錢包，如 MetaMask 或 Rabby，並將資金（USDT、USDC 或 ETH）轉到對應的 Layer 2，同時預留少量原生幣作為 Gas 費，否則會無法簽名或開倉。

接著進入目標平台（如 GMX、Hyperliquid、dYdX v4）官方網站，點選「Connect Wallet」連接錢包，確認鏈別正確後再繼續。

進入「Deposit」或「Account」頁面，選擇要作為保證金的資產（例如 USDC），輸入金額並完成簽名授權。建議初次操作時只存少量資金測試，不要一次全放。

入金後，可在交易介面中選擇標的（BTC、ETH、SOL 等）及方向（做多或做空），確認合約類型為「Perpetual」，再設定槓桿倍數與倉位大小。

建議新手從 1～3 倍槓桿起步，避免價格小幅波動就被強平。系統會顯示開倉價、強平價、資金費率與手續費，下單前務必確認風險。

謹記開倉要立刻設定止損與止盈，永續合約波動劇烈，尤其鏈上操作若遇 Gas 堵塞或預言機延遲，很可能錯過時機，多數 DEX 都有條件單或觸發單，可自動執行出場策略。

開單期間的注意事項

持倉期間務必隨時注意三項重點：

1. 保證金率過低時要及時補倉

2. 資金費率若長期不利，應考慮調整方向或提前平倉

3. 關注平台公告與鏈上狀況，避免因維護或 Gas 暴漲導致無法平倉

當達到目標收益或風險過高時，可在介面選擇「Close」或「Reduce」平倉，並確認損益已反映在帳戶餘額中。若短期內不再交易，建議將保證金提回個人錢包並撤銷授權，以減少智能合約風險。

整體來說，Perpetual DEX 的操作邏輯與中心化交易所相近，但多了一層資產託管與授權管理責任。熟悉錢包操作與風控設定，是在鏈上操作合約的必要基本功！

 

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筆者觀點

從數據來看，Perpetual DEX 的發展已經進入加速期，產品逐漸成熟，頭部平台的交易量與手續費收入也在快速攀升。雖然不太可能完全取代中心化交易所的合約功能，但確實已經成為市場中的另一個選擇。（而且可能是更好的選擇）

如果你已經熟悉中心化交易所的合約操作邏輯，並想將一些部位轉移到鏈上，或對 LP 金庫、資金費率策略與跨鏈套利等議題有興趣，想大幅提升資金利用率，那現在正是開始研究 Perpetual DEX 的好時機。

至於仍然不打算碰合約的投資人，改為投資有潛力的 Perpetual DEX 代幣，也是不錯的選擇！

 

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