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川普的「對等關稅」政策引發全球金融市場劇烈震盪，比特幣甚至跌破 8 萬美元大關，而關稅帶來的通膨壓力與供應鏈成本上升，可能會進一步加劇美國經濟的不確定性，在這樣的宏觀背景下，我們說過聯準會的貨幣政策動向是未來的關注焦點。
▌延伸閱讀：美國恐將陷入經濟衰退！會入熊還是牛市的轉機？
然而，聯準會除了一方面要對抗通膨和經濟成長動力趨緩的壓力，還得同時面臨美國政府債務居高不下與減赤字的困境，除了降息以外，究竟聯準會有沒有可能在 2025 或 2026 端出調節經濟的最後手段：量化寬鬆？
我們在今年還能看到比特幣突破 10 萬美元大關嗎？當中又需要哪些催化劑？
這篇文章，就來從關稅的動盪背景下，切入介紹什麼是量化寬鬆和量化緊縮、QE 和 QT 各自對金融市場的影響、美國目前處於哪個政策階段，以及為什麼說美國政府債務與減赤字壓力，可能會成為聯準會重啟量化寬鬆的關鍵？（也就是 Authur Hayes 直言可能讓比特幣年底前衝上 25 萬的大放水！）
本文重點
・量化寬鬆是向市場注入流動性，量化緊縮則是從市場收回（減少）流動性。而量化寬鬆因為相當於有更多便宜的資金在市場上流動，有利於加密貨幣市場上漲。
・美國自 2022 年以來處於量化緊縮的狀態，但在後續關稅加劇衝擊經濟以及持續減赤的情況下，有可能從量化緊縮轉入量化寬鬆。
什麼是量化寬鬆（QE）與量化緊縮（QT）？
💡資產負債表：用來記錄財務狀況的報表，這裡是指用來記載聯準會持有的資產（如國債、不動產抵押證券）和負債（如銀行準備金）的表。
量化寬鬆（QE）：對經濟注入的「強心針」，資產上漲的催化器
量化寬鬆，是一種非傳統貨幣政策，通常在傳統利率工具失效時使用。
當名目利率接近或達到 0，聯準會「無法」再透過降息刺激經濟，便會啟動量化寬鬆。具體來說，聯準會將透過公開的市場操作，例如大量購買政府債券、不動產抵押證券（MBS）等金融資產，向市場注入「流動性」。
這類操作會增加商業銀行的準備金，間接提升市場上的貨幣供給量，降低長期利率，鼓勵企業投資與消費。同時壓低了借貸成本，會促進資金流入股市、房地產等風險資產。
量化寬鬆的歷史可追溯至 2008 年金融危機，當時聯準會前主席柏南克（Ben Bernanke）首次大規模實施 QE，購買了數兆美元的資產。此後，2020 年新冠疫情爆發時，聯準會再次啟動無上限的 QE，將資產負債表規模推至歷史新高。
簡單來說，量化寬鬆就像是為經濟注入一劑「強心針」，用來刺激需求與穩定市場信心。
量化緊縮（QT）：流動性的「收水」行動，市場波動的放大器
與量化寬鬆相反，量化緊縮是聯準會收緊貨幣政策的手段。
當經濟過熱或通膨壓力上升時，聯準會會減少資產負債表的規模，具體做法是停止再投資到期債券，或主動賣出持有的金融資產。這會減少市場上的流動性，提升長期利率，抑制過度投資與通膨。而隨著流動性收緊，借貸成本上升，股市與債市往往受到影響。
聯準會曾在 2017 年至 2019 年嘗試過一次量化緊縮，但因市場波動加劇與疫情爆發而中斷。2022 年，隨著通膨飆升至數十年高點，聯準會再次啟動 QT，每月縮減約 950 億美元的資產負債表規模。
值得注意的是，量化緊縮的影響並非線性。市場對流動性收緊的敏感度取決於經濟環境與投資者信心。若搭配升息與地緣政治風險（如當前的關稅戰），QT 可能放大市場波動，甚至引發衰退擔憂。
量化寬鬆與量化緊縮對金融市場與加密貨幣的影響
量化寬鬆創造的低利率環境會推動投資者將資金投向高回報資產，而加密貨幣就是其中一種熱門標的！若聯準會重啟 QE，類似的情景可能重演，大量資金流入風險資產將推升比特幣、以太坊等主流幣種的價格，且有可能再現當年山寨幣市場的熱潮。
另外，QE 通常伴隨通膨預期上升，這對被視為避險資產、價值儲存資產的比特幣有利。當法定貨幣購買力下降，投資者可能轉向加密貨幣作為價值儲存手段！
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影響範圍 |
量化寬鬆（QE） |
量化緊縮（QT） |
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對金融市場的影響 |
聯準會買公債放水，長期利率變低，借錢變便宜，資金流入股市（像 2020 年標普 500 漲 70%），美元走弱，大宗商品（如黃金）價格上升。 但長期低利率可能造成資產泡沫，政策轉向時市場會大震盪。 |
聯準會賣債或不續買，流動性減少，利率上升，股市下跌（像 2018 年道瓊指數掉 12%），美元走強，新興市場壓力大。 市場恐慌加劇，流動性短缺可能引發衰退。 |
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對加密貨幣的影響 |
流動性增加，價格上漲（比特幣 2020 年從 3,800 美元衝到 69,000 美元），通膨預期高，比特幣成「數位黃金」，山寨幣也跟著熱起來。 但泡沫可能過大，政策收緊時價格會暴跌。 |
流動性收緊，價格下跌，投資者賣幣換現金，信心崩潰（像 2018 年比特幣摔下來），交易量萎縮，小幣種特別慘。 若 QT 太猛，可能引發大規模崩盤。 |
降息和量化寬鬆的差別
降息和量化寬鬆（QE）經常在特定經濟情境下一起出現，因為兩者都是聯準會用來刺激經濟的工具，但使用時機不同。
・降息：聯準會直接調低基準利率（比如聯邦基金利率），讓銀行之間借錢的成本變便宜，進而影響貸款、不動產等利率，鼓勵大家借錢花錢。
・量化寬鬆：當利率已經很低（接近 0），降息沒什麼空間時，聯準會就開始買公債或不動產證券，直接往市場灌錢，增加流動性，壓低長期利率。
簡單白話的形容，降息就像是調節水龍頭的開關，而量化寬鬆是直接拿水管澆水！
美國當前政策階段：量化緊縮，但速度放緩
截至 2025 年 4 月，聯準會仍處於量化緊縮階段。從 2022 年起，聯準會就啟動 QT 來回收 COVID-19 疫情期間大量灌進市場的流動性，但聯準會也在 3 月公開宣布，將減緩量化緊縮的速度。
根據最新數據，聯準會自 2022 年啟動 QT 後，資產負債表已從峰值 8.9 兆美元縮減至約 7.5 兆美元。然而，最新關稅政策與全球經濟放緩的跡象，讓市場開始猜測聯準會可能會轉向寬鬆。
聯準會主席鮑爾在 2025 年 3 月的 FOMC 會議後表示，利率將維持在 4.25% 至 4.50% 區間，顯示當前政策仍以穩健為主。
但市場預期顯示，投資者認為聯準會可能在 2025 年下半年降息，甚至重啟 QE，以應對潛在的經濟下行風險。
美國政府債務與減赤字壓力：量化寬鬆的潛在觸發點
除了關稅造成的經濟動盪外，美國的債務問題也是市場認為聯準會可能轉向量化寬鬆的關鍵之一。
美國債務危機的現況
美國政府債務規模在 2025 年已突破 35 兆美元，占 GDP 的比例超過 130%。龐大的債務意味著政府需支付巨額利息，而 2024 年光是債務的利息支出就已經高達 1.1 兆美元，幾乎與國防預算相當，顯示政府長期靠借新債還舊債來維持運作。
因此自川普上任以來，「減赤」就成為新政府的首要目標，除了消減新政府認為不必要的開支，川普也試圖透過關稅增加收入，這就是關稅政策的起點。
在債務累累無法有效改善的情況下，聯準會可能被迫介入市場。歷史上，量化寬鬆常被用來壓低政府借貸成本，透過購買國債穩定債市。若關稅戰導致經濟放緩，政府可能進一步擴大赤字，聯準會重啟 QE 的機率將大幅提升。
為何量化寬鬆可能成為必然？
當經濟陷入困境，聯準會的首要任務是穩定就業與物價。減赤字的努力若導致財政緊縮，可能拖累經濟成長，此時量化寬鬆就會成為最直接的應對工具。
此外，美國國債收益率若因市場恐慌而飆升，聯準會也可能透過量化寬鬆壓低長期利率，避免債務危機繼續惡化。
風險投資機構的看法：a16z、BitMEX、Galaxy Digital
而風投機構和業界人士對 QE 與加密貨幣的關係看法如下：
Andreessen Horowitz（a16z）認為，量化寬鬆創造的流動性是加密市場長期成長的關鍵驅動力，預計未來寬鬆政策將進一步推高整體市場的估值。
BitMEX CEO Arthur Hayes 是 QE 的堅定支持者，他認為寬鬆政策創造的低利率環境是比特幣價格飆升的「燃料」。他在 2025 年初的文章中預測，若聯準會因經濟壓力重啟 QE，比特幣可能在短期內突破 10 萬美元大關，但他也提醒，若市場過度依賴外部資金，長期可能面臨泡沫風險。
Galaxy Digital 創辦人 Mike Novogratz 也抱持類似觀點，他表示 QE 會讓投資者尋找抗通膨資產，比特幣和黃金將因此受益，但機構採用率才是決定價格的關鍵。
筆者觀點：貨幣寬鬆機率增加，逢低佈局好機會
一直以來，聯準會的量化寬鬆與量化緊縮策略就像是雙面刃，在刺激成長與控制通膨間尋求平衡。而當前關稅政策與債務壓力，讓聯準會的未來的政策充滿不確定性，任何一個微幅的政策調整都可能在金融市場引發不同的行情，這可能是今年投資人最需要緊跟時事交易的時段。（就像前幾天瘋傳川普考慮對除中國以外的所有國家暫停徵收 90 天關稅，暴漲但白宮澄清後又暴跌一樣。）
而但對於長線投資者來說，根據 CME Fed Watch 最新數據，2025 年將有多達五次降息，相較年初次數上升，且在 5 月 7 日舉行的 FOMC 會議中，宣布降息 25 個基點的可能性為 61%。 也就是降息甚至是轉向貨幣寬鬆是可以期待的。
雖然市場正在被痛苦的血洗中，但現在或許是一邊關注川普的關稅動向注意繼續下跌的風險，一邊逢低佈局的好機會。
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Kai
主要關注 DePIN、AI、Crypto Gaming、 RWA。因為投機而來，留下來是想知道會發生什麼好玩的事。
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