麥肯錫 x Artemis Analytics 穩定幣支付報告｜只有 1.2% 交易是支付，其他是什麼？

穩定幣是加密產業中成長最快的賽道之一。

穩定幣供應量在過去五年中從 500 億美金成長到超過 3000 億美金，+500%↑。

地址數也大幅成長，從 300 萬成長至 4600 萬，+1400%↑。根據報導，2025 穩定幣交易量已達到 33 兆美金規模，較 2024 成長 72%。

按照目前的相關政策監管法案，穩定幣本質上被視為一種支付解決方案，主要優勢是更快的跨境結算、更低的交易成本，以及可程式化、可組合性等。

那麼就有一個重要問題：

這些穩定幣交易量，其中有多少真的用於「支付」？

更準確的數據掌握，有助於了解目前發展狀態與階段，McKinsey Financial Services (麥肯錫) 與 Artemis Analytics (知名鏈上數據平台) 合作，推出穩定幣支付報告《Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss》。

報告結論：

• 2025 真正用於支付的穩定幣交易量，僅約 3,900 億美元

• 以 2025 全年穩定幣交易量 33 兆美金為分母，支付僅佔約 1.2%

• 在真實世界的支付規模中占比更低，根據不同支付分類約在 0.01%-1% 之間

報告主要強調，穩定幣交易量規模成長快速，但這些交易量中包含了「價值移動（value transferred）」與「支付（payments）」，不該混在一起解讀。

報告目的在於更正確的衡量數據，判斷出這領域的機會與目前所處階段。

 

TL;DR & 幣研觀點

TLDR

• 穩定幣「2025 達 33–35 兆美金交易量」，這數字反映的是鏈上價值移動總量，而非支付活動本身

• McKinsey 與 Artemis 指出，區塊鏈只能顯示「有多少資金移動」，無法直接判斷資金移動的目的，因此原始交易量極易被誤解

• 在識別出符合支付性質的交易模式後，例如商業轉帳、薪資、結算、匯款等，分析發現真正具備支付性質的穩定幣交易量，2025 約為 3,900 億美金，是 2024 水平的 +100% 以上

• 成長依然快速，但相較總交易量低了非常多，僅占總量約 1.2%

• 目前的穩定幣支付以 B2B 為主 (約 2300 億美金，佔 60%)，信用卡支付規模尚不大 (45 億美金) 但正飛速成長中

• 穩定幣支付規模仍非常小，成長速度極快，仍處於早期採用階段

• 全球分配非常不平均，目前亞洲 > 北美 > 歐洲 >>> 拉丁美洲與非洲

 

幣研觀點

這份報告的核心訊息其實只有一個：we are still early。

更準確的數據，能帶來更正確的洞察。

• 穩定幣 2025 全年交易量：33–35 兆美金

• Paypal 2025 支付交易量：從季度報告預估全年約在 1.6-2 兆美金之間

• Visa 2025 支付交易量：14.2 兆美金

直接從這數據看，會讓人們以為穩定幣已經發展到可與主流支付網路相比、甚至超越的規模。

McKinsey 與 Artemis 這次所做的嘗試，就是針對數據做更深入的挖掘，排除如交易所再平衡、套利、流動性循環與合約循環操作等，找出符合支付模式的交易，計算出全年穩定幣支付交易量約為 3,900 億美金，與「數十兆」的量級有明顯落差。

更準確的數據，才能更精準地判斷目前所處的階段。

結論：穩定幣支付確實存在，成長中，距離成熟普及還有一大段空間。We are still early.

Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss

報告內容

We just published the most accurate onchain estimate of stablecoin payments ever.

Everyone keeps quoting $10T–$30T “stablecoin payments.”

That number is wrong. By a lot.

Built with @McKinsey payments team, we used a bottom-up approach to isolate real payments.

This report… pic.twitter.com/BMpMzFPtVU

— Artemis (@artemis) January 23, 2026

 

以下經幣研精簡後翻譯：

成長預期與應用場景（Significant expectations for growth）

穩定幣市場在近幾年出現快速成長，目前流通中的穩定幣供給量已超過 3,000 億美金，相較 2020 年還不到 300 億美金。

市場對穩定幣未來成長的預期也相當明確，2024 / 11 月，美國財政部長 Scott Bessent 在公開發言中指出，穩定幣供給規模有機會在 2030 年成長至 3 兆美金。多家大型金融機構的研究預測亦落在相近區間，2030 穩定幣供給預估多在 2–4 兆美金之間。

目前關於穩定幣的支付與結算情境，主要集中在以下三類應用。

• 全球薪資與跨境匯款
  傳統跨境匯款的潛在替代方案，穩定幣可提供近乎即時的跨境轉帳體驗，且成本更低。
  報告估計，目前與全球薪資發放與跨境匯款相關的穩定幣支付，2025 交易量約為 900 億美金，對照 McKinsey Global Payments Map 所追蹤的此類支付總量 (超過 100 兆美金)，穩定幣目前的滲透率仍低於 1%。

• 企業對企業支付
  部分早期採用者，特別是中小企業，已開始使用穩定幣來簡化供應鏈付款流程，提升資金調度效率。
  報告估計，2025 全年 B2B 穩定幣支付的規模約為 2,260 億美金，對照全球 B2B 支付總量約 1,600 兆美金，穩定幣在此領域的占比僅約 0.014%。

• 資本市場結算
  在資本市場中，穩定幣開始被用於改善結算流程，例如降低交易對手風險、縮短結算週期。部分資產管理公司已營運代幣化基金，在不透過傳統銀行體系的情況下，使用穩定幣自動向投資人發放股息，或將股息再投資至基金中。
  報告估計，穩定幣 2025 約有 80 億美金的結算交易，對照全球資本市場約 200 兆美金的結算規模，穩定幣在此領域占比還低於 0.01%。

為什麼穩定幣交易量需要審慎解讀

區塊鏈為交易活動提供了前所未有的透明度。每筆轉帳都被記錄在共享帳本上，資金在不同錢包與應用之間的流動，幾乎可以即時被觀察。

儘管鏈上數據很透明，但穩定幣的鏈上總交易量，並不等於支付使用量。

原因在於，區塊鏈上的交易數據只能顯示「價值被移動了多少」，無法反映這些資金移動背後的經濟目的。穩定幣交易量中混合了多種不同性質的活動，其中包括：

• 交易所與託管機構持有大量穩定幣，並在自有錢包之間進行資金調撥

• 智能合約的自動化互動，反覆搬動同一筆資本

• 與流動性管理、套利與交易相關的資金流動

• 協議層機制將單一行為拆解為多個鏈上步驟，導致表面交易筆數與金額被放大

這些都是鏈上生態正常運作的一部分，也會隨著穩定幣採用擴大而持續成長，但其中多數並不符合傳統意義下的「支付」定義。

因此，要分析實際與支付相關的活動時，總交易量數據只是起點，不能直接作為評估指標。

更清晰的穩定幣支付視角

在這份分析報告中，研究團隊嘗試識別出更符合支付性質的交易模式，例如商業轉帳、結算、薪資發放與跨境匯款，排除由交易、內部再平衡與自動化合約循環所驅動的活動。

研究辨識出的「真實穩定幣支付量」於 2025 約為 3,900 億美金，相較 2024 年已超過翻倍成長。雖然穩定幣在整體鏈上活動與全球支付體系中的占比仍然偏低，但數據顯示，穩定幣已在特定場景中出現真實且持續成長的支付使用行為。

研究進一步歸納出三項值得關注的觀察結果：

• 清楚的價值主張
  穩定幣的優勢逐漸受到重視，例如更快的結算速度、更好的流動性管理，或更低摩擦的使用體驗。例如報告估計，穩定幣綁定卡的刷卡支出在 2025 約為 45 億美金，較 2024 年成長 673%。

• B2B 成為主要成長引擎
  B2B 支付約 2,260 億美金，占整體穩定幣支付量約 60%，2025 年成長 733%。

• 亞洲為主要支付來源
  穩定幣支付在地理分布上呈現高度不均衡，顯示其規模化將高度取決於各地市場結構與限制條件。亞洲的穩定幣支付量約 2,450 億美金，占整體約 60%；北美約 950 億美元，歐洲約 500 億美元；拉丁美洲與非洲則各自低於 10 億美元。目前的支付活動幾乎完全由新加坡、香港與日本所驅動。

整體而言，觀察結果顯示，穩定幣的採用正在有限的案例中成形。未來是否能擴大規模，取決於是否能將這些成功用例複製並推廣出去。

對金融機構的影響

穩定幣總交易量與實際支付使用量之間的落差，並不會削弱穩定幣的長期潛力。這樣的落差反而有助於釐清：市場目前真正成長最快的地方在哪裡，以及哪些情境最有可能率先展現實用性與顛覆潛力。

對金融機構來說，有三項特別重要的優先事項：

• 深入理解數據
  對公開揭露的穩定幣交易量保持批判視角，並盡可能運用可信的即時鏈上分析數據，將鏈上活動轉換為可評估的支付流與營收。

• 紮根於現實
  商業評估應建立在實際採用模式與成長數據之上，同時納入使用者行為、與既有系統的整合成本，以及監管環境的限制。規劃時程時保持合理的預期，並理解只有部分鏈上活動能轉化為實際營收。

• 有紀律地投資
  有選擇性的投資，聚焦成長最快、已顯示需求的用例，這能作為防守與跟進的基礎，避免廣泛且缺乏差異化的策略。

穩定幣具備重塑支付體系的潛力，但潛力要實現，仍需要在技術、監管，以及市場採用上的持續努力。大規模採用需要更清晰的數據、有紀律的投資，以及能夠在報告中區分訊號與雜訊的能力。

 

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