為什麼牛市不該開合約？ 勝率、資金費率、爆倉門檻分析

有句話說「牛市多插針」，根據 Coinglass 的數據，截至 2024 年 12 月 24 日，比特幣在 12 月的總爆倉金額約為 15 億美元，整體加密貨幣市場總爆倉金額可能超過 50 億美元，讓 12 月有望成為今年度爆倉規模最高的月份之一。

如果你也是看到比特幣突破 10 萬大關，才衝進來想參與市場，卻覺得自己高位進場進度落後，忍不住想用合約放大收益的人。這篇文章，就來介紹散戶在合約市場中的勝率，你玩合約時的對手是誰，開合約有什麼隱藏成本，為什麼牛市中拿著現貨比合約好，以及如果你非要開合約有哪些關鍵的注意事項！

 

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什麼是加密貨幣合約：雙面刃本金放大術

首先，建議先閱讀：加密貨幣合約教學，牛市熊市都能賺錢？文章中對於各種合約的類型，以及實際的操作方法有非常清楚的解釋。

簡單來說，加密貨幣合約是一種衍生性金融工具，讓投資者透過「合約」買賣對看漲或看跌的期望，而非直接購買加密貨幣本身，賺的是行情波動的價差。

合約交易的主要特點，是能夠用槓桿放大本金，交易者只需支付一定比例的保證金，就能操作更大規模的交易。例如，如果槓桿倍數為 10 倍，則僅需投入 10% 的資金即可開倉，最高可以開到 125 倍槓桿。

也就是說如果你只有 1000 本金，開 10 倍槓桿可以讓你有 10,000 的倉位規模，125 倍槓桿則是 125,000 的倉位規模。聽起來很誘人，覺得賺起來比較快對吧？

事實上，賠起來也比較快！甚至會讓你的本金歸零！

 

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合約漲跌多少會爆倉：如何計算爆倉價格

醜話先說在前面：如果你不會計算爆倉的價格，請你先不要開合約。即使大多數的交易所都會標示強平的價格，但每個打算開合約的人至少都應該理解這個原理，否則很難想像為什麼只是上漲或下跌一點就爆倉了。

爆倉價，是每個人在開合約前都需要謹慎計算的數據，這個價格決定了你在市場波動中，資金是否會被強制平倉 a.k.a 全部沒收。

平倉價格的計算，取決於你的槓桿倍數與保證金多寡，你的槓桿倍數跟你爆倉的速度息息相關。具體來說公式為：

 

・看漲合約：爆倉價格 = 開倉價格 ×（1 − 1/槓桿倍數）

・看跌合約：爆倉價格 = 開倉價格 ×（1 + 1/槓桿倍數）

 

👉 以許多合約玩家熱愛使用的 30 倍槓桿為例，在 95,000 的比特幣開單：

・看漲合約（多倉）爆倉價格：91833.65 美元

・看跌合約（空倉）爆倉價格：98166.35 美元

在 30 倍槓桿下，價格僅需變動 約 3.33% 即會觸發爆倉，槓桿倍數越高，價格可以波動範圍越窄，市場只要稍微出現反向波動，就可能導致爆倉。這就是為什麼在波動性高的牛市中，爆倉可以說是家常便飯。

 

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合約是爽到交易所的零和遊戲：到底都誰在賺錢？

除了槓桿越高越容易爆倉，你知道合約的錢怎麼流動的嗎？

相信對大部分人來說，對合約的理解是這樣：

・做多：賺到價格上漲的價差。

・做空：賺取價格下跌的價差。

至於賺到的錢從哪裡來？有不少人直覺認為這些錢是交易所輸給賭贏的用戶的。

但實際上，合約的利潤，是直接來自對手方的虧損。只有在某些極端行情下，才會來自於交易所提供的流動性。一言蔽之，合約其實就是做多和做空的投資人之間，互相博弈的戰場。

你可能以為，合約市場是韭菜和老一點的韭菜在交鋒，但真正的合約市場裡面不只有散戶，還有鯨魚、做市商和機構等級的投資單位。你的對手可能有足夠的資金體量，操作現貨市場的價格來影響合約市場的結果。

由於合約交易內建槓桿的性質，開合約的勝敗機率，其實與交易者的經驗和市場狀況息息相關。部分統計數據顯示，散戶投資者在高槓桿合約交易中，長期盈利的比例僅約 6 %～ 10 %。這還已經是比較樂觀的數字！

很多人以為合約就是猜大小，所以贏錢的機率是 50/50，但事實上數據告訴你，如果要透過合約盈利，你至少要有把握贏過 90％ 甚至 95％ 以上的對手。

 

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合約的隱藏陷阱：手續費、資金費率都是影響收益的因素

在加密貨幣市場交易合約，除了可能因為過度槓桿而帶來無法承擔的風險外，以及因為行情波動劇烈，一不小心就被強制平倉這些風控因素外，其實還有很多一開始可能沒有注意到的隱藏成本：

・交易手續費：每次開倉和平倉都需要支付手續費，尤其在頻繁交易或槓桿倍數較高時，這些費用可能迅速侵蝕利潤。尤其是 Taker 要承擔的手續費通常比 Maker 更高。

・資金費率：資金費率是永續合約的一項動態成本，用來平衡多空雙方需求。如果你持倉的合約和市場目前方向相反，就需要支付更高額的費用。且因為資金費率每 8 小時收取一次，持倉時間越長，成本越高。

・保證金維持費用：部分交易所會收取額外的保證金維持費用，在市場劇烈波動時，這些費用可能進一步壓縮投資者的收益空間。

 

👉 以在幣安交易所開合約為例：

如果今天我有 1000 美金，全數投入開比特幣的合約，在沒有爆倉，且資金費率維持在 中性 0.01% 的情況下，這十天我的本金會被手續費、資金費率磨損多少？

在本金為 1000 美金、10 倍槓桿、10 天持倉的情況下：

 

・資金費率成本 30 美金 ＋ 手續費成本 4 美金 ＝ 合計損失約為 34 美金，相當於本金的 3.4%。

 

你以為開倉只是按一按幾秒鐘的事情，如果是高波動行情下，或是你跟市場趨勢反著做，資金費率不會只是這個數據，八小時收取一次累積下來也相當可觀。

 

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合約開倉試算：以 12 月行情為例

如果我們以比特幣 12 月行情走勢來看：

 

 

比特幣 12 月的平均振幅約為 4.40%。這表示比特幣在 12 月每天的價格波動幅度平均約為 4.40%，只要開超過 20 倍多一點就容易爆倉，12 月 5 日當天更是連 10 倍以下的合約都會爆倉，可以看出比特幣近期走勢時漲時跌，很容易就賭錯市場方向。

 

而我們以本輪 BTC 最高價格來計算，崩跌至 92,000 以下時，其實也回撤將近 15% 左右，也就是說就算幾乎只有 5 倍的槓桿，在牛市中仍然有機會被清算。

而且這還是相較之下「波動性較低」的比特幣，如果是其他山寨幣種，每天的漲跌震盪更大，更容易爆倉！

 

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為什麼牛市中持有現貨比合約好？

在牛市中持有現貨，通常比開合約更具優勢，主要在牛市整體趨勢向上，現貨交易能更好地抓住市場長時間上漲的紅利，而合約交易的高風險，反而可能削弱投資收益。

其次，即使你覺得牛市就是向上所以開了看漲合約，可一但價格短暫回調，就可能導致爆倉，特別是在高倍數的槓桿下，哪怕只有小幅回調，投資者的倉位就可能被強制平倉，從而錯失後續的市場回升機會。

最終，合約交易需要持續支付資金資費率，如果你在牛市中長期持倉，這些費用最終可能會大幅侵蝕你的利潤，而現貨交易只需支付一次性交易手續費，成本更低。

對於大多數新手，或風險承受能力較低的投資者來說，在牛市中進行現貨交易絕對是更穩健的選擇。

 

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但如果你非得要開合約的話

謹記合約的初衷是對沖風險的工具，不是讓你更加曝險的工具。如果你仍然決定進入合約市場，可以考慮以下幾點建議：

・控制槓桿倍數：建議選擇低倍數的槓桿，如 5 倍以內，以降低因市場短期波動而被強制平倉的風險。

・設置止損點：在交易前明確設定止損價格，價格到了就要及時止損平倉，能有效防止市場行情反轉時快速被爆倉。

・合理的資金管理：很多人因為本金小就想用合約快速盈利，但事實上資金越小，越應該謹慎操作。應避免將過多甚至全部的資金投入合約交易，合理控制倉位規模，確保資金的損失始終處於可承受範圍內。

▍推薦閱讀：鏈上不會爆倉的槓桿做多比特幣與以太幣， f(x) protocol 如何打造自身的槓桿高收益產品及自身穩定幣 fxUSD

 

整體而言，筆者認為加密貨幣市場的高波動性，本身就已經能夠產生某種類似槓桿的效果，不妨多研究市場尋找好的投資標的，拿好你的現貨，在牛市中一定能找到比合約更高的勝率和爆擊率。

 

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