循環貸熱潮帶動借貸應用 Gearbox 回春，一站式槓桿化借貸協議｜Gearbox 協議介紹

循環貸熱潮帶動借貸應用 Gearbox 回春，從年初 TVL 不達一億美元，成長到接近四億美元，DeFi OG 團隊持續耕耘，帶你挖掘新機會。今年 3 月推出 Permissionless 模式，讓策展人（Curator）在無需 DAO 投票的情況下，建立自定義借貸市場，搶佔機構資金份額，成為 TVL 的主要成長動力。Gearbox 也與 Hemi、EigenLayer、Mellow Protocol、RE7、Lido V2 等多個協議建立合作，提供更多 LST、LRT 資產的槓桿化操作，與 Lido 合作的 $WSTETH 40 倍高槓桿操作，池子推出後快速額滿。

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Gearbox 是什麼？

Gearbox 是提供槓桿化 DeFi 操作的借貸協議，透過「信用帳戶」（Credit Account）的設計，使用戶可以進行一站式的 DeFi 操作，例如：Uniswap 槓桿保證金交易、Curve 槓桿流動性挖礦、Lido 槓桿質押等等。

 

自 2021 年上線以來，維持零壞帳、零攻擊的紀錄，獨特的可組合槓桿借貸模式契合循環貸操作，能夠實現無滑點循環貸，大幅降低循環貸操作風險，使 Gearbox 再次受到市場的關注。如果你懶得在鏈上與多個協議進行操作，Gearbox 也讓同時參與多種 DeFi 應用，不用逐一進行協議操作，操作相當簡單。

 

技術核心 - 信用帳戶 Credit Account

Gearbox 核心特色建構在信用帳戶之上，每個信用帳戶都是獨立的智能合約，合約地址將同時存放用戶的抵押資產和借入資金。信用帳戶將作為用戶專屬的槓桿錢包，可以直接在 Gearbox 上進行各種 DeFi 操作，省去單獨連接各協議反覆操作的麻煩。

 

然而信用帳戶並非完美，使用 Gearbox 時有兩大限制：

1. 資金無法被轉移到用戶個人的錢包中

2. 策略只能操作 Gearbox 的批准名單（Allowed List）中的資產

 

 

安全機制 - Allowed List

信用帳戶可以借大額資產進行操作，為了避免風險失控，不能讓用戶隨意與任何合約或代幣交互。Gearbox 透過 Allowed List 規範操作支援的協議、代幣種類，並分成合約清單與代幣清單兩種去管理。

 

合約清單（Allowed Contracts List）規範用戶只能與經過審核的智能合約互動，降低資金被轉移到有漏洞合約的風險，代幣清單（Allowed Tokens List），規範用戶只能兌換特定代幣，避免高波動性資產風險，並防止用戶創建假代幣並在 Uniswap 上交易以榨取協議資金。

 

零滑點循環貸的關鍵 - Contract Based Looping

Gearbox 通過直接調用資產鑄造合約來實現零滑點、零手續費的槓桿策略，解決傳統 DEX 循環借貸的痛點。以使用 Aave 進行循環貸操作的流程為例，用戶需要經過抵押借出資產、兌換資產、資產再抵押，操作過程除了需要支付多筆 Gas Fee 以外，還要面對資產兌換的滑點風險。

 

Gearbox 不會在 DEX 上購買資產，而是直接使用鑄造合約，以 Lido 為例：Gearbox 將直接調用 Lido 的鑄造合約鑄造 $stETH，再調用包裝合約將 $stETH 包裝成 $wstETH，整個過程將在單筆交易中完成，無需支付多筆 Gas Fee，鑄造代幣的兌換比率是使用協議原生匯率而非市場價格。主動終止循環貸操作或遭到清算時，都是以贖回合約進行操作，同樣以平台的贖回比例進行而非市場價格，使操作結果可預期、無滑點風險。

 

槓桿倍率 - 最高支援 40 倍槓桿

Gearbox 的槓桿倍率會依照資產類別有所不同，目前槓桿收益（Leveraged Farming）最高倍率為 40 倍，是 Lido Finance 的 $DVstETH，保證金交易（Trading）倍率最高 10 倍。

 

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協議數據 - 

Gearbox 目前的 TVL 約 3 億美元，8 月最高一度突破 4 億美元，相較年初漲幅兩倍以上，年度低點漲幅則接近三倍，可以看到受循環貸熱潮與 Premissionless 模式推出，四月之後 TVL 大幅上漲。

 

 

根據 DeFiLlama 的數據，Gearbox 目前的 TVL 約為 1.78 億美元，自今年四月之後 TVL 有明顯的回升跡象，七月後維持在 2 億多。

 

 

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操作機會

Gearbox 相當積極在更新協議支持的資產種類，近期的收益機會除了與 Lido Finance 的 $DVstETH 40 倍槓桿池子之外，高收益機會也持續推出，包括近期相當具有熱度的項目 Falcon Finance 與主網剛上線的穩定幣公鏈 Plasma。

 

透過 Gearbox 操作 USDf LP 循環貸，有機會在低風險的情況下獲得 220% APR 的高收益操作，只要掌握潛力項目，配合 Gearbox 進行槓桿操作，絕對有機會獲得高額報酬。

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Gearbox 目前已經支持最新上線的 Plasma，支援資產包括：$USDT0 與 $USDe，目前 $USDT0 的 APY 達 22%。

 

 

操作介紹 - Farm 模式

在 Gearbox 的 Farm 頁面中可以找尋對應的資產與你想操作的策略，可以直接看到協議預計的收益、收益來源、槓桿倍率等資訊，主要分類為穩定幣、$ETH、$BTC 三大類資產。

 

 

找到你想進行的策略，接下來就可以準備將資產存入信用帳戶的金額以及確認對應的數據。

 

左半部分是設定區，可以從抵押品列表中選取資產，通常都會支持多種抵押品進行操作，抵押品類別與金額設定完之後就可以選擇槓桿倍數，依照策略與資產類別不同，會有不同的槓桿上限。右半部分是信用帳戶的資訊，包括健康因子、帳戶總額、負債、淨值等。

 

特別要注意的是池子的最少操作金額，以 $ETH 相關資產進行操作，槓桿化後必須要達到 25 枚 $ETH，若以過低的資產數量進行槓桿化操作，會因為 LTV 的限制導致高倍數的槓桿效益遞減，因此 Gearbox 在操作上更適合具有一定資產數量的用戶來進行一站式的資產管理操作。

 

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OG 團隊持續耕耘 - Gearbox 的未來機會

Gearbox 目前已經推出四年，完整證明自己的安全性與特色，信用帳戶的特色對於機構資金相當有吸引力，解決了傳統借貸協議上的兩大局限性：「資金提取後用途無法限制、缺乏合規把控」。信用帳戶使資金自始至終都鎖在合約帳戶內，並且只能投入 Allowed List 中預設好的合約與幣種，能夠清晰追蹤資金流向。對機構而言，Gearbox 就是一個鏈上的「託管交易帳戶」，在達成目標策略的同時又能槓桿化收益，更重要的是能夠符合監管需求。

 

Morpho 的 Curation 模式受到機構和 B 端用戶追捧的原因：「收益結構與風險敞口由策展人自行定義」。Gearbox 可以視為 Curation 的槓桿化延伸，可以想像未來 Morpho 的金庫可能調用 Gearbox 作為底層杠桿執行引擎，省去手動 Looping 的低效與風險，並配合權限管理、鏈上 KYC 白名單等機制，進一步滿足合規需求。雖然當前的數據表現可能不如其他借貸協議亮眼，但 Gearbox 等待的是機構資金大量入場的那天，打破敘事天花板來看，未來的機會與成長空間，Gearbox 仍然值得期待。